4% Rule探究：William Bengen，4% Rule的開山始祖

William Bengen是首位提出4% Rule的財務顧問，今天有許多人都視4%為退休資產的黃金提領率，都要歸功於這位前輩。他在1994年提出的這篇論文：Determining Withdrawal Rates Using Historical Data，也成了後進者必讀之作，以下就讓我節錄這篇經典作品的重要內容。

文章篇名「利用歷史資料來決定提領率」，開宗明義就點出了這份研究的目的和手段。對於所有退休者來說，如何妥善運用退休資金無疑是一件極為重要的事，理財專家可能會給你各式各樣的建議，但如果這些建議是依據歷史數據做為佐證，是不是更有說服力呢？這就是William Bengen想做的事，提供一個基於過去經驗判斷，對退休後提領策略的建議。

作者首先提到，只依據平均值所做出的結論往往不足採信，舉例來說，如果一段時間內，投資帶來的年化報酬率為8%，扣除平均通膨率3%剩下5%，是否表示你就能每年提領5%？恐怕不行！歷史告訴我們，特殊事件帶來的市場重挫和嚴重通膨，可能會讓你大大失算。

這並不是空穴來風，影響經濟的重大股災已經發生過不只一次，也有實際的數字可參考：

重大金融事件期間	股票報酬	債券報酬	通貨膨脹
石油危機 (1973–1974)	-37.2%	10.6%	22.1%
經濟衰退 (1937-1941)	-33.3%	16.7%	10.5%
經濟大蕭條 (1929–1931)	-61.0%	10.5%	-15.8%

那這些災難事件究竟會對退休提領策略造成怎樣的影響呢？

實驗一假設如下：

1. 退休起始期間：1926~1976年
2. 資產配置：股票50%、債券50%
3. 退休第一年按照提領率提領，之後每年依通膨調整
   

實驗一結果如下：

1. 3%提領率下，退休金至少能撐過50年
2. 4%提領率下，退休金至少能撐過35年
3. 5%提領率下，退休金最差只能撐20年

因此，作者點出了第一個重要的結論：
「若以退休後存活30年為目標，提領率設定在4%，之後按通膨調整，是安全的。」

那麼，不同的資產配置比例又會對結果造成什麼影響呢？

實驗二假設如下：

1. 考慮五種股債配置，分別是股票佔比0%、25%、50%、75%、100%
2. 考慮八種提領比率，從1%~8%
   

實驗二結果如下： 

1. 提領率1%時，所有股債配置都能撐過50年
2. 提領率2%且股票佔比25%以上時，退休金可維持50年
3. 提領率3%且股票佔比50%以上時，退休金可維持50年
4. 提領率4%~6%時，股票50%表現最好，但與股票75%之結果非常接近
5. 提領率5%以上時，無論何種股債配置，退休金都可能在20年內耗盡

由此可知，股票持有比例太低是不利的，股票比重50%和75%效果較佳；另外，雖然股票佔比50%和75%在最糟狀況下的退休金存續年限相差不大，但若是以資產累積的角度來看，提升股票的比重對拉高資產總值有很顯著的幫助。

所以作者又提出了第二個建議：
「股票佔比75%是最佳選擇，無論如何也不要低於50%。」

此外，退休後如何堅守股債配置與提領策略，其實也是一大挑戰。作者身為財務顧問，也針對不同遭遇的退休族，提供了一些建言：

• 碰上經濟衰退，不要轉股為債，可以適當降低提領率
• 碰上經濟榮景，也不要增加股票配置或拉高提領率
• 如果經濟不好不壞，一切都如預期，那就無需做出任何改變

最後，這份研究還有一些你不能不知道的但書：

• 有效的歷史資料為1926~1992年，其餘投資數據為預估值
• 預估值採用：股票投報率10.3%、債券投報率5.1%、通貨膨脹率3%
• 每年執行再平衡以維持固定的資產配置比例
• 未考慮稅務成本

即便如此，William Bengen還是用這篇論文為退休財務規劃打開了一扇門，用實際歷史數據驗證了各種經濟環境下，不同資產配置、提領比率對退休資產的影響。文中不斷強調，這些財務建議都是基於退休者最注重的兩件事：第一是別把錢花光，其次才是留下盡量多的遺產。所以提領率和股債比都很重要，才能讓你安享晚年，並且遺愛子孫。

這就是「4% Rule」的由來，也就此啟發了更多對退休安全提領率的研究。